以深入研究甄选个股 在平衡中实现超额收益

□本报记者 张舒琳 见习记者 张一雪

如果为自己描摹一幅画像，张媛会用好奇、专注、毅力和自省来形容自己股票行情。在采访中，张媛最大限度地展现了她的投资理念和框架——她反复提及“深入研究”，已经将研究深深刻进自己的投资基因。

2022年，张媛管理的英大国企改革收获了靓丽的业绩股票行情。她认为，超额收益归根到底来自于自己和投研团队对个股和行业的研究积累。“对于一个领域，不能一知半解就误以为自己研究透了，也不能脱离研究而做投资。如果仅凭一个概念或一个热点就下场投资，那大概率会成为市场的待宰羔羊。” 她直言。

以个股研究和价值发现驱动投资

张媛曾任中国国际期货有限公司资产管理部高级量化分析师，2016年加入英大基金权益投资部，2018年开始担任基金经理股票行情。过去的量化生涯如今已内化为张媛注重组合平衡的思维方式和多角度归因的思考习惯。

大道至简，知易行难股票行情。张媛也曾陷入分散投资与集中投资方法论的迷思。“过去做指数增强，我只需要以数据统计为基础，按照一定的筛选规则挑选出符合标准的个股做组合，这个组合中个股的数量很多，否则难以保证超额收益的稳定性。可是，在观察这些持仓时，我们能看到很多个股对于组合来讲是无效甚至负向的贡献，组合的贝塔属性也更强。这是我在实际投资中遇到的问题，于是我选择由个股自下而上进行深入研究。”她表示。

英大权益投研团队的投资理念和框架——坚持以研究驱动投资，坚持价值发现和长期投资股票行情。在这一框架下，张媛的投资风格不以大中小盘为限制，也不以价值或成长为行动纲领，更关注组合、个股的投资质量和整个组合在胜率和赔率之间的平衡。在她看来，唯有深入研究才能做好投资。

今年以来，英大国企改革的收益在普通股票型基金中排名居前，近三年及成立以来的业绩表现也十分靓丽股票行情。在张媛看来，今年能取得不错的收益，更重要的是基于自下而上对个股的研究，同时个股的深入研究也为组合自上而下的行业选择提供了更多的佐证和信心。

国企进入政策红利释放期

近期，资本市场政策信号密集释放，监管方面提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，央企估值重塑这一话题再次点燃市场情绪，同时，多家中字头的央企和国企股票行情爆发股票行情。在张媛看来，国企进入政策红利释放期，这是毋庸置疑的。

“市场是公平的，对于好的公司，市场会给出合适的定价股票行情。未来，国企估值提升的驱动力离不开企业本身的盈利增长和改善，这也是市场与企业的一场‘双向奔赴’。”张媛看好国企在四个方面的改革：依靠现代化公司治理推动企业高速、可持续发展；战略性重组整合推进重点领域的资源整合和布局优化；关键领域的技术创新引领产业发展方向；市场化运营提高资本活力改善盈利质量等。

展望2023年的A股市场，张媛认为市场对全球经济周期下行的担忧持续存在，但A股市场相对于海外权益市场表现出一定的独立性，加之在国际竞争中，中国企业的竞争优势逐步凸显，在整个国际产业链中的地位不断重塑，因此，她十分看好有竞争优势企业的扩张发展股票行情。

另一方面，相关政策优化提振了市场的乐观情绪，短期必将带来经济反弹，尤其是食品饮料、交通运输、酒店旅游等行业股票行情。她分析，部分中游制造业此前面临的供应链紧张、原材料价格过高等问题或得到缓解，下游的需求也有了释放和喘息机会。

张媛表示，目前首要关注的是受疫情影响减弱的中游制造行业，包括传统制造中的汽车零部件、风电企业和先进制造中技术壁垒较高的汽车智能化优质企业，以及受益于第二增长曲线的电子、计算机行业的科技企业股票行情。其次是大消费，经历两年回调，不少消费板块的企业已经处于历史估值底部，部分优势企业或迎来业绩快速上升期。再次是医药健康。最后是金融周期，看好重视产品创新、叠加品牌优势的保险公司，在不追高的前提下继续关注煤炭行业。回顾近期的投资布局，在三季度市场极度悲观时，张媛加仓了前期已经深入研究过的消费、电子等领域个股。